一、全球市场动态：供需博弈加剧，政策与地缘扰动显著
铁矿石：供应宽松与需求疲软共振，价格延续弱势：全球铁矿石发运量环比显著回升，总量达3300.40万吨，环比增加410.30万吨，其中澳洲、巴西发运量分别增长11.64%和41.64%，中国45港到港量环比增加365.50万吨，供应端压力持续释放。需求端，全国247家钢厂高炉产能利用率降至89.21%，日均铁水产量减少1.51万吨至237.70万吨，钢厂盈利比例仅34.63%，环保限产与利润恶化双重压制需求。库存端，45港库存环比微降，但47港库存增加48.69万吨，整体维持高位，中品矿库存去化未能扭转供需宽松格局，矿价延续弱势震荡，短期受成本支撑难破位，但中期压力不减。
天然铀：交易淡季叠加避险情绪，价格承压待复苏：国际天然铀现货价格短期承压，7月市场进入交易淡季，叠加美以伊局势升温推升美元指数，非美买家采购成本增加，投机资金风险偏好降低，铀资产吸引力不足。SPUT投资基金因年度采购接近上限，且美联储降息预期降温，融资环境恶化，持续暂缓现货采购，进一步削弱买方力量。核电业主与贸易商因现货与长期价格高企，仅维持谨慎补库，市场成交低迷。预计7-8月现货价格维持81-91美元/磅区间震荡，9月淡季结束后，行业会议或催化需求复苏，价格有望小幅回升。中长期看，全球核电装机预期上调，铀矿产量增速难匹配需求，2030年供需缺口将逐步扩大，价格中枢维持上行趋势。
铜矿：供应收紧与AI需求共振，价格获核心支撑：全球铜矿资源瓶颈持续凸显，铜精矿加工费降至负154.8美元/吨，国内与LME库存同步去化，供应端约束强化。需求端，AI算力扩张带动铜需求高增速，成为铜消费新增长极，叠加美联储紧缩预期边际修复，宏观压力缓解，铜价获多重支撑。中长期，美国财政问题削弱美元信用，黄金货币属性凸显，铜的工业属性与战略价值共振，价格中枢稳步抬升，头部铜企业绩确定性增强。
二、中国核心矿产行情：板块分化修复，供需结构优化
基本金属：止跌回升，锡领涨市场：国内基本金属结束前期回调，走势分化修复。锡价大幅上涨7650元领涨，铜、镍、锌同步止跌回升，铝价维持平稳，仅铅小幅回落，市场情绪显著修复。沪锌主力合约夜盘收于24810元/吨，涨幅0.16%，成交量4.26万手，持仓量增加3089手，技术面均线粘合，短期关注MA120日均线支撑。基本面呈现“矿紧锭松”格局，供应端矿端复产顺利，进口同比明显增长，短缺程度有所缓解，但冶炼端受原材料限制，利润虽高但减产预期有限，整体供应仍偏紧但紧张程度下降。
贵金属：全面反弹，修复前期跌幅：贵金属板块结束回调，迎来全面修复。白银大幅反弹，黄金、铂、钯、铑同步上行，仅钌、铱报价持稳，避险情绪与资金回流推动价格回升，市场结束前期弱势整理格局，进入修复反弹阶段，贵金属资产配置价值阶段性凸显。
小金属与矿品：涨跌互现，结构性机会凸显：小金属中，金属锂延续回落且跌幅扩大，钴、铬、碲同步小幅下调，镁价小幅上行，多数品种运行平稳。矿产品端，锡精矿随现货价格大幅反弹，铜精矿、锌精矿、碳酸稀土同步小幅回升，铅精矿继续下行，钨系精矿、钼精矿维持平稳。非金属矿报价整体稳定，前期波动品类价格修复，市场交投温和，资源稀缺性与需求分化主导小金属及矿品价格走势。
三、重点品种供需格局：政策与需求驱动分化
钨钼稀土：供给收紧与需求共振，涨价行情延续：钨精矿价格本期41.66万元/吨，环比下降4.72%后企稳反弹，行业供应缩紧预期持续，海外战略备库提升钨资源优先级，供需基本面迎来强共振。钼精矿价格环比上涨2.29%，钼铁价格上涨0.91%，进口矿去化程度高，国内钼价稳步回升，钢招量景气叠加产业链去库，打破“有量无价”僵局，叠加军工金属属性，海外国防开支增加进一步拉涨价格。稀土方面，氧化镨钕价格环比微降，但氧化镝受益MLCC需求拉动，价格底部回升，出口数据改善显示海外补库需求旺盛，供给侧改革持续推进，板块估值业绩双升格局延续。
锡：隐性库存去化，AI需求驱动长期向好：锡锭价格本期41.12万元/吨，环比微降0.20%，库存环比减少7.07%至5456吨，隐性库存逐步干涸，供需格局长期向好。作为算力金属，锡将充分受益于AI相关产品耗锡量增长，下游高景气度向上传导，需求弹性值得期待，价格有望在宏观流动性回补或科技行情外溢时走强，长期配置价值凸显。
锌：矿紧缓解与需求平淡，基本面博弈加剧：锌供应端矿端短缺有所缓解，国内复产顺利，进口同比增长，但冶炼端受原材料限制，虽现货冶炼利润转负，一体化厂家矿端利润仍处高位，大幅减产可能性低，仅存在小幅减产预期。需求端总体平淡，镀锌利润虽修复但未转正，开工率受假期和锌价高企影响下降，场内库存消耗，终端需求仍有韧性但难支撑价格上行，库存端LME和国内社会库存走平，上期所库存连续累增，期现维持Contango结构，基本面博弈下价格承压，操作建议偏空对待。
四、市场展望：短期分化延续，长期聚焦战略赛道
短期：供需博弈主导，价格分化加剧：全球地缘局势与政策变动持续扰动市场，国内矿产板块延续分化。铁矿石受供应宽松与需求疲软压制，维持弱势震荡；基本金属中，铜、锡受益于供应收紧与AI需求支撑，价格韧性较强，锌因基本面矛盾承压；贵金属在避险情绪与资金回流下延续反弹；钨钼稀土受供给约束与需求共振，涨价趋势明确。短期需关注7月政治局会议政策信号、海外需求变化及能源价格波动对板块的边际影响。
长期：战略价值凸显，布局核心赛道：全球能源转型与AI产业革命加速推进，关键矿产战略地位持续提升。铜、锡等工业金属受益于AI算力、新能源等长期需求，供需紧平衡格局难改，价格中枢稳步上移；钨、钼、稀土等小金属受政策管控、资源稀缺性及高端制造需求拉动，战略价值凸显，具备资源储备与技术优势的企业将占据核心地位。铀资源因核电需求刚性增长，中长期供需缺口明确，价格上行趋势确定。建议聚焦具备资源掌控力、技术壁垒及全球化布局的龙头企业，把握供应链重构与产业升级带来的长期机遇。
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