一、全球矿产市场动态：供应风险加剧，供需格局重塑
关键矿产供应链风险凸显：国际能源署（IEA）报告显示，锂、铜、镍、钴等关键矿产供应链正面临供应集中度上升、出口限制增加和投资下降等多重风险。2025年关键矿产投资下降9%，供应收紧和地缘风险推动价格波动加剧。稀土领域供应多元化虽有进展，但精炼能力仍存在缺口，供应安全成为新能源转型核心保障，出口限制可能影响中国以外约6.5万亿美元下游产业规模。
印尼镍冶炼产能增速大幅下调：惠誉解决方案旗下研究机构BMI将2026年印尼高压酸浸（HPAL）镍冶炼产量增速下调至3%，较过去五年23.2%的平均增速下降超20个百分点。核心瓶颈为硫磺供应链不稳定，印尼HPAL产线高度依赖波斯湾硫磺供应，国际硫磺价格维持每吨860美元高位，生产1吨MHP需消耗约11.7吨硫磺，原料高价压缩冶炼厂利润。印尼2026年镍矿配额未定，矿端供给偏紧，HPAL低增速缓解全球镍供给过剩，推动供需向紧平衡靠拢。
全球铁矿石供给结构重塑：全球铁矿石供给端呈现结构性变化，几内亚西芒杜铁矿FY27财年发运量有望抬升至1200万～1500万吨，西非高品位矿石供应增量逐步对冲澳洲存量老矿减量。2026年上半年，全球非主流铁矿供给大幅扩容，累计发运1.53亿吨，同比增长2131万吨，增幅16.2%，几内亚、利比里亚等西非产区及南美产区集中增产，推动全球铁矿石供给结构重塑。
国际矿业勘探与开发进展：全球矿产勘查持续推进，玻利维亚卡兰加斯金银矿经济性上升，格陵兰斯卡尔加德资源量大幅增长，蒙古红山VMS矿床钻探连获成功，莫桑比克姆坎达等项目更新资源量，阿拉斯加斯雷塔特锡多金属矿取得新进展。矿业公司层面，必和必拓2026财年铜产量下降，力拓二季度铁矿石销量高于预期，全球矿业开发活动保持活跃。
二、中国核心矿产行情：供需博弈加剧，价格分化运行
国产矿市场盘整，供需双弱格局延续：7月21日国产矿市场价格盘整运行，唐山地区66%酸粉湿基不含税主流价格784元/吨，建平地区737元/吨，淄博地区746元/吨，均与前一交易日持平。供应端，国内主流矿区生产平稳，矿企挺价心态松动，出货意愿平淡；需求端，下游钢厂生产利润承压，采购策略保守，坚持按需补库，市场成交冷清，贸易商出货难度增加，预计明日延续盘整态势。
铁矿石：供增需减，价格承压震荡：铁矿石期货主力合约i2609收于758元/吨，跌幅0.52%。供应端，本期全球铁矿石发运总量3300.4万吨，环比增加410.3万吨，澳洲、巴西发运同步增长，中国47港到港量环比增加511.0万吨，短期供应压力回升；需求端，铁水产量连续两周回落，高炉开工率与产能利用率同步下滑，钢厂亏损面扩大，需求收缩趋势明确。供增需降格局下，矿价预计维持震荡偏弱走势。
黑色系品种：成本与需求博弈，价格承压运行
螺纹钢
：主力合约收3096元/吨，跌幅0.51%，现货价格小幅下跌，成交回落。供需双弱格局下，6月地产、基建、制造业投资增速全面回落，需求持续低迷压制钢价，但钢厂减产检修增多缓解供应压力，成本支撑显现，预计钢价维持低位震荡。 焦煤焦炭
：焦煤盘面上涨0.91%，山西省加强矿山安全生产，主产区焦煤煤矿陆续复产，焦企开工维持高位；焦炭盘面下跌1.29%，河北、天津主流钢厂对焦炭提降50-55元/吨，钢厂盈利不佳主动控制到货，短期焦炭盘面震荡偏弱运行。 锰硅与硅铁
：锰硅期价下跌0.72%，硅铁下跌0.38%。供应端，锰硅周产量环比持续下降，硅铁小幅减量；需求端，钢材需求偏弱，钢厂锰硅、硅铁需求量环比下降，库存均处于高位，基本面支撑有限，价格承压震荡。 钼市场：高位僵持，矿端紧平衡支撑价格：国内钼市高位僵持，多空博弈下买卖双方观望增浓，成交一般。矿端产能释放有限，精矿维持紧平衡，矿山挺价托底，贸易商惜售。钼精矿、钼铁、钼酸钠等主要品种价格均持平，短期预计维持高位偏强震荡，后续需紧盯钢招价格及矿山竞拍动向。
三、重点品种供需格局：供给约束与需求疲软并存
铁矿石：短期支撑与中长期过剩矛盾交织：短期来看，BHP潜在罢工预期、国际油价抬升及港口库存小幅去化，缓解供需压力，对矿价形成支撑；但7月钢厂集中检修压制刚需，港口高库存约束反弹空间，本轮上涨或为脉冲式行情。中长期，西非矿区产能持续释放，国内地产复苏乏力、制造业用钢需求边际转弱，全年铁矿石供需过剩格局不变，下半年普氏指数预计运行区间为85~105美元/吨。
镍：硫磺瓶颈制约，供需紧平衡逐步形成：印尼HPAL镍冶炼因硫磺供应瓶颈，产量增速大幅下调，全球电池镍原料供给扩张放缓。尽管印尼镍矿配额未定导致矿端供给偏紧，但HPAL低增速有效缓解过剩压力，供需偏向紧平衡。现货市场硫酸镍价格持稳反映电池端刚需，不锈钢承接力成为后续变量，内外盘走势背离体现多空分歧，价格底部支撑逐步夯实。
黑色系：需求拖累与成本挤压，产业链利润再分配：钢材终端需求持续疲软，地产投资下滑为核心拖累，基建、制造业投资增速回落，用钢需求承压。钢厂盈利空间收缩，主动安排高炉检修，通过压价采购挤压上游利润，产业链利润从原料端向成材端转移，焦炭提降落地后，原料价格承压，进一步加剧黑色系品种价格博弈。
四、市场展望：短期承压震荡，长期聚焦供应链安全
短期：供需博弈主导，价格延续分化走势：全球关键矿产供应链风险与地缘冲突交织，国内矿产市场受供需双弱格局影响，价格将延续分化态势。铁矿石受短期供应扰动和需求压制，维持震荡偏弱；黑色系受终端需求拖累和成本挤压，低位震荡为主；钼、镍等品种受供给约束支撑，价格韧性较强，但需警惕需求端变化带来的回调压力。
长期：供应链安全与产业升级驱动，结构性机遇凸显：全球新能源转型背景下，关键矿产供应安全成为核心议题，供应链多元化、加工能力建设和技术创新需求迫切。中国需加强海外资源布局，提升冶炼技术与供应链韧性，应对关键矿产供应风险。国内黑色系产业需通过产能优化、绿色转型应对需求结构变化，具备成本控制、绿色生产和海外资源储备的企业将在长期竞争中占据优势，成为市场核心配置方向。
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