这是本轮调整以来最重的一天。11 月 3 日 LME 六大品种全线下跌：3 个月期锡跌 2395 美元至 47405 美元（-4.81%），盘中触及 47385 美元为 4 月中旬以来最低；锌跌 103.5 美元至 3785 美元（-2.66%）、铜跌 291 美元至 14034.5 美元（-2.03%，盘中最低 13873 美元、创 8 月 19 日以来最低）、铝跌 56.5 美元至 3040.5 美元（-1.82%）、铅跌 18.5 美元至 1885.5 美元、镍跌 85 美元至 15415 美元。今日上午伦铜续跌至 13928.5 美元，再破 1.4 万关口。
铜跌的原因里有一条特别值得记：Marex 分析师 Ed Meir 直言，铜价正在追赶 AI 与半导体板块的跌幅——单日 17325 吨铜流入美国境内的 LME 注册仓库，LME 铜库存升至 309650 吨、创四个月新高。人民币同步走软——央行上调外汇存款准备金率，美元计价金属对国内买家更贵。
但现货端给出了相反信号，这是今天最反常识的一幕：长江现货铜升贴水从 1380 元跳涨 680 元至 2060 元，在铜价单日下跌 580 元的同时升水大幅走高；LME 0-3 铜升水 118.1 美元/吨、0-3 锡升水 119.06 美元，而 0-3 镍贴水 195.81 美元、0-3 铅贴水 30.81 美元。国内电解铜现货库存 7.31 万吨、处年内低位，洋山铜溢价仍接近 200 美元/吨。海外金融情绪与国内实货需求正在反向而行。
锡是最惨的品种。沪锡 2612 日盘再跌 16010 元至 346460 元、创本轮新低；长江现货 1# 锡报 350750 元、单日跌 17000 元。AI 相关的需求叙事较前期转弱，「算力金属」的估值溢价有所收敛，现货端下游在前期急跌中已集中补库、当前转入消化库存。供应端虽仍偏紧，但缺乏新的减量扰动，向上弹性不足。
上期所主力合约（11-03 夜盘 / 11-04 日盘）
品种 夜盘收盘 涨跌幅 日盘最新（11-04） 沪锡 2612 351760 -2.95% 346460（-16010） 沪铜 2612 106540 -0.64% 105870（-1360） 沪镍 2612 116140 -0.74% 116180（-830） 沪锌 2612 25440 -0.82% 25395（-255） 沪铝 2612 22940 -0.76% 22975（-140） 沪铅 2612 15755 -0.63% 15695（-160） 铸造铝合金 2701 22280 -1.76% 22380（-300） 氧化铝 2701 2632 -0.15% 2623（-13） 沪银 2612 11856 -1.31% 11797（-216） 沪金 2612 845.20 -0.11% 848.34（+2.22）
LME 六大品种（11-03 官方收盘）
品种 最新价（美元/吨） 涨跌幅 涨跌额 LME 锡 47405 -4.81% -2395 LME 锌 3785 -2.66% -103.50 LME 铜 14034.50 -2.03% -291 LME 铝 3040.50 -1.82% -56.50 LME 铅 1885.50 -0.97% -18.50 LME 镍 15415 -0.55% -85 LME 钴 33525 收平 —
LME 库存与升贴水（11-03）
品种 0-3 升贴水 持仓变化 备注 LME 铜 升水 118.1 美元/吨 增 3802 手至 254389 库存 309650 吨，四个月新高 LME 锡 升水 119.06 美元/吨 增 245 手至 20400 17325 吨铜流入美国 LME 锌 升水 61.05 美元/吨 增 2686 手至 270673 — LME 铝 升水 44.99 美元/吨 增 472 手至 569713 库存降至 22.95 万吨 LME 镍 贴水 195.81 美元/吨 增 3324 手至 255487 唯一深度贴水品种 LME 铅 贴水 30.81 美元/吨 增 2192 手至 195898 —
长江有色现货（11-04 上午）
品名 价格 涨跌 备注 1# 铜 109460 元/吨 -580 区间 109440—109480 铜升贴水 2060 元/吨 涨 680 盘面跌、现货升水逆势走阔 无氧铜丝（硬） 110620 元/吨 -580 漆包线 114730、跌 580 A00 铝 23350 元/吨 -100 区间 23330—23370 铝升贴水 25 元/吨 -25 佛山 A00 报 23530 0# 锌 25400 元/吨 -260 1# 锌 25300、跌 260 1# 铅 15925 元/吨 -75 区间 15875—15975 1# 镍 118100 元/吨 -750 区间 115900—120300 1# 锡 350750 元/吨 -17000 区间 349750—351750 1# 白银（元/千克） 11820 -195 — 钯金（元/克） 227.2 -4.1 — 1# 钴 238000 元/吨 持平 延续昨日大涨 电解锰 / 镁锭 19300 / 16800 持平 —
