一、全球宏观与地缘动态：避险情绪与政策博弈交织
地缘冲突加剧供应链风险：美伊谈判中断且军事冲突持续，霍尔木兹海峡通航量急剧下降，波斯湾驶离商船交通基本停滞，引发能源及航运成本波动，推升矿产供应链不确定性。同时，美官员称双方仍在进行核问题“技术性谈判”，市场对地缘局势的避险情绪持续发酵，短期扰动全球矿产贸易格局。
全球矿产政策与合作动态：印尼对铁合金类战略资源实施出口限制，涵盖镍铁产品，自6月1日起生效，强化资源管控；韩国与蒙古国商定加强关键矿产及AI领域合作，全球资源国间战略协作加速。阿联酋环球铝业重启阿布扎比氧化铝精炼厂，计划年底前满产，缓解氧化铝供应压力。
二、中国核心矿产行情：供需分化，价格博弈加剧
铁矿石：供应担忧推升价格，供需宽松预期未改：受必和必拓黑德兰港罢工预期影响，市场担忧供应中断，铁矿石价格短期反弹，本周有望创下5月初以来最大单周涨幅。但供需基本面仍承压，国内钢厂亏损范围扩大，河北、福建等多地钢厂启动季节性检修，高炉铁水产量下滑至241.27万吨/日，需求持续走弱；港口库存虽小幅回落，但整体处于历史高位，供给宽松预期未改，价格上行空间受限，预计短期维持震荡，价格区间为97~101美元/吨（61%指数），对应连铁735~760元/吨。
铜：库存结构性失衡，基本面支撑价格上行：全球铜市场呈现“总库存偏高、非美区域结构性短缺”格局，美国COMEX精炼铜库存突破65万吨创十二年新高，中国上期所库存仅13万吨，二者差距近五倍，全球超六成交易所铜库存集中于美国。供应端，铜矿紧缺格局持续，国内粗铜加工费跌至历史低位，冶炼厂利润收缩，精铜产量拐点隐现；需求端，虽处传统淡季，但铜箔受AI及锂电需求拉动开工率达91.48%创历史新高，铜管因欧洲高温带动空调补货边际改善，淡季需求超预期。叠加美联储加息预期降温，铜价获多重支撑，大概率延续震荡上行。
锌：冶炼产量下滑，供需格局趋紧：据调研，7月国内55家锌冶炼厂计划产出47.12万吨，环比减少0.93万吨，产量下滑主因原料供应及成本压力，供给收缩预期强化。下游需求维持平稳，叠加库存低位，锌价短期获支撑，供需格局趋紧。
能源金属与锂矿：业绩亮眼，行业景气度上行：锂矿企业上半年业绩普遍扭亏为盈，天华新能、融捷股份、天赐材料等净利润同比大幅增长，主要受益于储能及动力电池需求旺盛，锂电材料量价齐升。锂矿库存方面，32家样本锂矿贸易商现货库存9.9万吨，环比降0.4万吨，可售库存小幅上升，供需维持紧平衡，行业景气度持续上行。
三、重点品种供需格局：供给收紧与政策驱动分化
铜：矿端紧缺加剧，冶炼利润承压：全球铜矿供应收缩，1-4月全球铜矿供应同比下降1.2%，卡莫阿、Grasberg等矿山产量不及预期，2026年全球铜矿增量下修至26万吨；国内进口铜精矿现货指数跌至-128美元/吨，矿端持续收紧。冶炼端，长单定价模式变革压缩冶炼利润，叠加粗铜加工费低位，冶炼厂生产积极性回落，精铜供应拐点隐现，供需紧平衡格局强化。
黑色系：需求淡季压制，供应扰动频发：国内钢厂盈利率降至40.26%，同比大幅下滑，成材需求淡季叠加亏损，钢厂检修增多，铁矿石需求持续下滑；供应端，澳洲发运进入季节性回落周期，巴西发运维持中高位，非主流矿发运受价格回落影响存下降预期，短期供需博弈加剧。同时，内蒙古对23处煤矿分类调整，部分煤矿产能状态变动，焦煤供应端扰动持续。
战略矿产：政策调控与海外布局并行：印尼限制铁合金出口，全球镍铁供应收紧；中国企业加速海外矿产布局，蔚蓝锂芯拟在印尼投资2.9亿美元建设锂电池项目，紫金矿业、西部矿业等凭借铜、铝等矿产品价格上涨，上半年净利润同比大幅增长，凸显资源型企业海外布局与成本控制优势。
四、市场展望：短期震荡承压，长期聚焦结构性机遇
短期：宏观扰动与供需博弈主导，价格分化延续：短期地缘冲突、罢工事件等供给端扰动仍将主导市场情绪，铁矿石、铜等品种受供应担忧影响价格波动加剧；国内需求淡季压制黑色系表现，钢厂亏损及检修增多或进一步压制铁矿石需求。能源金属受下游需求支撑，价格维持韧性，锂、稀土等品种在业绩兑现及需求旺季预期下，表现相对强势。
长期：供需紧平衡与产业升级驱动，结构性机遇凸显：长期来看，全球能源转型与科技革命持续推进，铜、锂等关键矿产供需紧平衡格局难逆转，铜矿资源约束及新能源需求刚性支撑价格中枢上移；锂、稀土等能源金属受益于储能、AI算力及高端制造需求，长期需求空间广阔。中国通过海外矿产布局、冶炼技术升级及供应链安全建设，将进一步强化在全球矿产市场的竞争力，具备资源储备、海外运营及技术优势的企业，将成为长期市场核心配置方向。
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