一、全球市场动态：宏观博弈加剧，供应扰动频发
铜价高位承压，供需紧平衡延续：全球铜矿供应持续收紧，智利产量下滑及铜精矿加工费（TC）负值表明原料紧张进一步加剧。伦铜报13665.5美元/吨，跌幅0.73%；沪铜主力合约收于104750元/吨，跌幅1.19%。宏观层面，欧洲央行维持利率不变，中东局势推升油价至100美元，市场对9月加息预期升温，美元走强压制铜价。尽管中国需求韧性支撑现货升水，LME注销仓单占比高显示可流通货源有限，但铜价绝对值偏高抑制下游消费，社会库存去化放缓，短期维持高位震荡格局。
铁矿石供需双弱，价格重心下移：铁矿石主力合约报746元/吨，跌幅0.13%，延续区间震荡。供应端，英美资源二季度产量同比下降3%，但销量微增，全球供应宽松格局未改；澳洲BHP黑德兰港工人谈判重启带来阶段性扰动，但港口库存持续累积至17113.43万吨，环比增加48.69万吨。需求端，钢厂盈利率持续下滑，铁水产量连续回落，样本钢厂进口矿日耗减少3.06万吨，库存消费比增至30.07天，终端补库意愿低迷。若铁水加速下降或库存加速累积，价格重心将进一步下移。
地缘与政策风险叠加，能源金属承压：美伊冲突升级推升美联储加息预期，美元指数高位压制大宗商品估值；霍尔木兹海峡地缘局势变化影响海运成本，进一步加剧全球矿产供应链不确定性。锂、钴等能源金属受需求淡季及库存压力影响，价格延续弱势，市场静待政策与需求端边际改善。
二、中国核心矿产行情：板块分化显著，成本博弈主导
基本金属全线回调，锡领跌市场：国内基本金属全线走弱，锡价大跌5650元领跌，铜、铝、铅、锌、镍同步小幅回落，市场前期反弹态势暂缓。沪铜主力合约下跌1.19%，现货市场成交清淡，铜价绝对值偏高叠加高升水抑制下游采购，持货商降价出货但流通未明显增加，现货支撑松动。铝、锌等品种受需求淡季及成本端波动影响，价格承压震荡，整体呈震荡走弱格局。
贵金属普遍回调，仅铑小幅上行：贵金属板块普遍承压，白银大幅下挫，黄金、铂、钯同步明显下行，仅铑小幅上涨10元，钌、铱报价持稳。市场避险情绪降温，叠加美元走强压制，贵金属整体呈回调走弱态势，短期缺乏利多支撑，价格延续弱势整理。
小金属与矿品分化，镁逆势上涨：小金属中，铋、钴价格回落幅度较大，均下跌4000元/吨；铌、海绵钛同步小幅下调；镁价逆势上涨100元/吨，其余品种多数平稳。矿产品端，铜精矿、铅精矿、锡精矿随现货价格跟跌，钼精矿、碳酸稀土小幅上行，钨系精矿维持平稳。非金属矿中，河南硅藻土价格明显下调，磷矿各品级微幅回落，市场交投温和，整体呈现结构性分化。
三、重点品种供需格局：成本与需求双重挤压
锰硅：减产加剧，亏损限制下行空间：锰硅周产量降至17.04万吨，内蒙日均产量大幅下行，宁夏、云南等地维持低位。需求端，五大钢材周产小幅回升至837.42万吨，但北方钢厂后续仍有减产安排，需求预期偏弱。港口锰矿库存高位运行，价格延续阴跌，天津港加蓬块、澳块报价持续下调，化工焦价格小幅下降，产业链负反馈持续。工厂亏损局面未改善，盘面已部分反映锰矿跌价预期，持续下行空间受限，短期建议偏强对待。
硅铁：产量回落，仓单紧张支撑近月：硅铁周产量环比降至11.26万吨，内蒙、青海等地产量小幅回落。需求端，钢厂硅铁消费量1.9万吨，环比小幅回升但显著低于去年同期；金属镁产量持续走低，市场成交清淡，价格涨跌两难。供应端减产叠加可交割仓单数量偏低，近月合约表现偏强，9-1月差大幅走扩至110元/吨。工厂利润有所修复，但原料兰炭价格持稳，成本支撑仍存，后续需关注电费波动及仓单补充情况。
铁矿石：库存累积，需求负反馈强化：全国钢厂进口铁矿石库存增至8740.01万吨，环比增加40.90万吨，库存消费比提升至30.07天。港口库存持续累积，而铁水产量连续下滑，钢厂盈利率大幅下降，减产速度加快。供应端，澳巴发运环比回升，国内到港量增加，供需宽松格局加剧。市场等待7月底政治局会议政策信号，若需求端负反馈持续，矿价重心将进一步下移。
四、市场展望：短期震荡承压，长期聚焦结构性机遇
短期：供需博弈持续，价格分化延续：宏观层面，美元走强与地缘冲突压制大宗商品估值，国内政策预期成为关键变量，7月底政治局会议政策信号将决定黑色系方向。产业端，铜、铝等基本金属受供应扰动与需求韧性支撑，维持高位震荡但上行空间受限；铁矿石供需宽松格局未改，价格重心或进一步下移；锰硅、硅铁受成本与减产支撑，下行空间有限但需求疲软压制涨幅。贵金属及部分小金属受避险情绪与库存压力影响，延续弱势整理。
长期：供应链重构加速，战略价值凸显：全球能源转型与AI产业革命驱动关键矿产需求长期增长，铜、铝等品种受益于AI算力、新能源及电网投资的结构性需求，供需紧平衡格局难改。资源端，智利铜矿减产、非洲及南美产区供应扰动，叠加国内资源约束，将推动价格中枢稳步上移。政策端，战略矿产出口管制强化稀缺性，稀土、钨等品种受政策管控与高端制造需求拉动，战略价值凸显。具备资源储备、技术优势及全球化布局的企业，将在供应链重构中占据核心地位，成为长期配置重点。
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