一、全球市场动态：供给扰动加剧，供需格局重塑
铜矿：智利风暴冲击供给，库存迁徙支撑价格：全球最大铜产国智利受冬季风暴冲击，智利国家铜业、安托法加斯塔及英美资源等巨头启动安全应急预案，铜矿生产及出口受阻，7月22日夜盘纽约铜价大涨2.97%。同时，受美国铜关税预期影响，全球铜资源向COMEX体系集中，LME铜库存回落至28.4万吨，国内精炼铜社会库存刷新年内低位，非美地区现货紧俏为铜价提供底部支撑。
铝：地缘冲突升级，海外减产放大缺口：美伊冲突导致霍尔木兹海峡被重新封锁，中东电解铝产能占全球9%，因原料输入受阻已减产206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，复产预期减弱。国内电解铝建成产能逼近4563万吨天花板，开工率达99.3%，供需缺口短期难缓解，地缘溢价成为铝价核心支撑。
锌：矿端扰动频发，冶炼减产预期升温：海外矿山产量指引下修，嘉能可Kazzinc工厂火灾削减锌产能25-30万吨，Nexa旗下秘鲁冶炼厂因火灾临时停产，国内罗平锌电子公司因现场处理措施停产，涉及原矿规模50万吨/年，叠加韩国永丰石浦冶炼厂火灾，锌供应端扰动频出。国内锌矿加工费低位运行，冶炼厂生产利润受挤压，7月锌产量预估环比减少5200吨，CZSPT呼吁严控锌冶炼产能无序扩张，减产预期支撑锌价。
铁矿石：供应扰动消退，基本面重回弱势：必和必拓罢工影响不及预期，工会与资方重启谈判，FMG进口受限消息未获官方确认，供应端利多出尽。全球铁矿石发运总量恢复至3400万吨以上，澳洲巴西发运回升，港口库存结束连续去化，面临累库压力。需求端，247家钢厂日均铁水产量降至240万吨以下，钢厂亏损面扩大至六成以上，减产检修范围扩大，铁矿采购以刚需为主，矿价短期延续偏弱运行，前期低点730元附近面临考验。
二、中国核心矿产行情：板块分化显著，供需博弈加剧
工业金属：铜铝领涨，业绩与资金共振：7月23日，A股有色板块全天上涨，中证工业有色金属主题指数涨2.99%，铝、铜方向领涨。供给端，智利铜矿扰动及美伊冲突推升全球供给风险；需求端，国内电网投资支撑下，2026年3月以来铜实际消费量月均增长4%-5%，精铜自3月中旬持续去库，国内铜社会库存降至17.8万吨。电解铝国内产能逼近天花板，海外减产缺口难补，新能源及电力需求对冲传统需求下滑，铝价维持高位，铜铝龙头业绩预增亮眼，资金持续流入。
能源金属：锂价承压，资金态度分化：锂矿锂盐现货价格显著回落，碳酸锂偏弱运行。虽天齐锂业等企业业绩预增，但7月22日能源金属板块遭主力资金抛售16.49亿元，锂、钴、镍等品种资金分歧明显。供给端，津巴布韦锂矿出口禁令、江西锂云母矿停产等扰动持续，需求端储能需求增长超预期，但短期高价抑制下游采购，碳酸锂库存从高位回落，行业转向紧平衡，价格短期承压。
贵金属与战略小金属：避险与战略属性凸显：COMEX黄金价格突破4082美元，避险逻辑叠加业绩支撑，贵金属板块表现强势，紫金矿业、洛阳钼业等铜矿龙头业绩预增，兼具避险与工业金属属性。稀土、钨等战略小金属获资金青睐，北方稀土预增112.74%-121.33%，供给端受政策管控，需求端AI、新能源等产业拉动，价格韧性较强，成为资金配置重点。
三、重点品种供需格局：供给约束与需求韧性并存
铜：矿端紧缺固化，需求结构性增长：全球铜矿供给受智利风暴、刚果（金）KCC查封等事件冲击，增量持续不及预期，铜精矿现货TC低至-127美元/吨，冶炼企业面临减产压力。需求端，AI算力基建、电网投资、新能源车及光伏需求稳定增长，国内铜库存降至12.34万吨，供需紧平衡格局支撑铜价维持高位，短期虽受高价抑制采购，但中长期底部稳固。
铝：产能天花板压制供给，成本与地缘支撑价格：国内电解铝产能逼近天花板，运行产能达4530万吨左右，供应增量有限；海外中东减产导致全球供应缺口达120万吨，且短期复产难度大。国内7月去库节奏加快，单周去库5-6万吨，库存即将跌破100万吨，LME库存降至30万吨以下，地缘风险与成本支撑推动铝价反弹，铝业公司业绩出众支撑板块表现。
锌：矿紧传导至冶炼，供需趋紧格局形成：国内锌矿加工费低位，部分冶炼厂原料库存仅维持7天，矿端偏紧格局向精炼锌传导，7月锌产量预计环比减少5200吨，冶炼减产预期增强。需求端虽处淡季，但库存去化与现货升水显示需求韧性，供需趋紧推动锌价震荡运行，核心支撑在于矿端供应与冶炼减产的博弈。
四、市场展望：短期分化延续，长期聚焦战略机遇
短期：供需博弈主导，价格分化加剧：全球地缘冲突与政策扰动持续，国内矿产市场受供需双弱影响，价格分化延续。铜受矿端紧缺与库存去化支撑，维持高位震荡；铝因海外减产与国内产能天花板，价格韧性较强；铁矿石受供应恢复与需求疲软压制，延续偏弱运行；锂等能源金属短期受资金抛售与需求淡季影响承压，但成本支撑逐步显现。
长期：战略价值凸显，布局核心赛道：全球能源转型与AI产业革命驱动下，关键矿产战略地位持续提升。铜、铝受益于AI算力、新能源及电网投资的长期需求，供需紧平衡格局难改，价格中枢稳步上移；稀土、钨等战略小金属受政策管控与高端制造需求拉动，稀缺性价值凸显。建议重点关注自有矿产资源龙头、业绩持续兑现的工业金属标的及战略小金属板块，把握供应链重构与产业升级带来的长期机遇。
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