宏观定调：美元走强压制金属，美国经济韧性限制降息预期
美国5月ADP就业人数激增12.2万人，创去年1月以来最大增幅，叠加"小非农"和工业生产数据超预期，美联储加息预期骤然升温。美元指数与美债收益率同步上行，基本金属承压明显。美联储褐皮书显示各区就业稳定但通胀率上升，表态偏谨慎。美伊谈判进展顺利，霍尔木兹海峡有望重开，地缘脱敏已成市场共识。国内工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，产量增速指引仅1.5%，反内卷仍是主线。
铜：供给扰动频繁，搬运逻辑驱动价差走阔
6月1日国内电解铜现货库存25.56万吨，较25日降1.01万吨，进口到货减少。智利安托法加斯塔矿场因地震暂停部分作业，叠加秘鲁和刚果供给干扰，长期基本面偏紧。美国232关税调查6月30日出结果，COMEX与LME铜价价差持续走阔，LME库存向美国转运，纽铜库存增加，非美库存格局生变。沪铜主力承压，铜价高度绑定宏观，地缘与加息预期反复下，谨防波动加剧。
铝：内外分化加剧，出口利润驱动去库预期
国内电解铝周度产量86.9万吨，冶炼利润高位运行，供应稳增。全球电解铝2026—2030年复合增速仅0.8%，国内临近产能天花板。中东地缘冲击已致减产206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。LME库存持续低位去库，注销仓单增多，海外供应紧张。国内库存155.9万吨环比去库，铝材出口利润随内外价差扩大而增加，4月出口环比验证，二季度加速可期。几内亚拟6月公布铝土矿出口限制，总量或控在1.5亿吨以内（较2025年1.83亿吨减少18%），进口矿价有望企稳上行，成本抬升预期确定性增强。印尼泰景铝业60万吨电解铝项目进入通电调试，一期30万吨预计2026年投产。沪铝中线低多思路不变，跟踪出口传导与库存去化节奏。
锌：矿端偏紧支撑，但需求端拖累明显
2026年4月锌矿砂进口44.8万吨，同比降9.6%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。秘鲁因天然气管道破裂进入能源紧急状态，海外矿山下修产量指引。国内6月锌排产环比预降0.78万吨。锌价底部有支撑，但下游畏高情绪浓厚，上行空间受限。
镍：菲律宾出口激增，基本面偏弱但政策变量犹存
2026年4月菲律宾出口镍矿834万湿吨，环比增52.3%，其中对华出口603.5万湿吨。1—4月累计对华出口1179.93万湿吨，同比增70%。印尼公布矿产加工区名单，市场计价后续政策措施。沪镍主力跌1.94%至141360元/吨，LME进入去库但海峡开放预期反复，硫磺价格突破8000元/吨，镍价波动加剧。
锡：现货大涨，领涨有色板块
长江现货1#锡报255250元/吨，涨5250元/吨，涨幅居有色之首。锡基本面偏紧叠加投机资金推动，短期强势明显，但需警惕高位回调风险。
锂：供需双弱格局未改，调整暂未见拐点
碳酸锂期货跌超1%，基本面仍承压。供需与宏观双重压制下，短期难见反转信号，需等待实质性供需改善。
金银：银价结构性短缺持续，金价多空博弈激烈
世界白银协会最新调查显示，2026年全球银缺口将扩大至4630万盎司，连续第五年短缺。光伏需求放缓但投资需求飙升18%，实物供应趋紧。纽约白银报73.48美元/盎司，小幅上涨。纽约黄金报4491美元/盎司，涨0.54%，4500美元为多空分水岭，多国央行持续增持黄金，但美元走强施压金价上行空间。
铁矿石：价格重心下移，澳洲旱情扰动油料市场
新加坡铁矿石CFD最新报101.62美元/吨，跌1.97%。澳币崩跌警报响起，澳洲GDP远逊预期，失业率创四年半新高。RBC下调力拓评级至"卖出"，预计铁矿石价格持续走低。铁矿石价格已跌至两个月低点，基本面走软刺激看跌情绪。
个股动向：矿业股集体承压，主力资金大幅流出
西部矿业跌4.58%，主力净流出9454万元；中矿资源跌4.37%，近5日主力净流出6.48亿元；中国铀业跌2.23%。矿业板块整体走弱，资金避险情绪浓厚。
综合研判
6月4日有色市场整体承压，美元走强与加息预期升温是核心压制因素。铝因内外价差扩大、出口加速预期相对抗跌；铜受供给扰动与搬运逻辑支撑，但宏观反复风险大；锌镍偏弱运行；锡逆势大涨需警惕回调。下半年关注几内亚铝土矿政策落地、美国232关税结果、中东地缘演变三大变量。操作上，沪铝中线低多思路维持，其余品种以区间震荡对待，严控仓位。
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