科矿|2025年9月23日全球及中国矿产行情分析报告

全球矿产市场总体态势

2025年9月23日，全球矿产市场呈现结构性分化特征：贵金属与新能源金属价格强势上行，工业金属承压回调，地缘政治与供应链重构持续扰动市场。国际金价突破3750美元/盎司，刷新历史纪录；国际银价突破43美元/盎司，年内累计涨幅超60%；钴价单日上涨3.92%至27.81万元/吨，而铜、铝等工业金属价格普遍下跌1%-3%。这一格局反映全球资金避险需求激增与实体经济需求疲软的双重矛盾。

（一）贵金属：避险情绪主导价格飙升

1. 黄金

   ：现货黄金价格突破3750美元/盎司，创历史新高。驱动因素包括：

2. 美联储降息预期强化

   ：市场普遍预期9月议息会议将启动降息周期，实际利率下行提升黄金持有成本优势。

   去美元化加速

   ：全球央行购金潮持续，中国央行连续8个月增持黄金，美国最大黄金ETF近一个月加仓5.7%，显示机构对美元信用体系的担忧。

   地缘政治风险溢价

   ：刚果（金）东部战事未平，资源国主权风险上升，进一步推升黄金的避险价值。

3. 白银

   ：国际银价突破43美元/盎司，年内涨幅达62%。除避险需求外，白银的工业属性（光伏、新能源领域需求占比超50%）亦支撑价格，但短期涨幅过大可能引发技术性回调。

（二）新能源金属：供应扰动与需求增长共振

1. 钴

   ：国内钴价单日上涨3.92%至27.81万元/吨，刚果（金）政策变动是主因：

2. 出口管制升级

   ：刚果（金）将于10月结束钴出口禁令并引入配额制度，全球70%的钴供应面临不确定性。

   战事冲击生产

   ：尽管美方调解下签署和平协议，但东部战事仍未平息，嘉能可等矿企减产风险上升。

   需求刚性支撑

   ：电动车电池对钴的需求占比超60%，宁德时代、LG化学等企业加速锁单，推动钴价易涨难跌。

3. 锂

   ：碳酸锂价格维持在8.5万元/吨附近，但长期供需格局仍宽松：

4. 供应端

   ：南美“锂三角”盐湖提锂产能占比将提升至72%，智利SQM、美国雅保等企业扩产计划持续推进。

   需求端

   ：全球电动车销量增速放缓至25%，但储能领域需求年复合增长率超40%，部分对冲需求压力。

（三）工业金属：需求疲软与库存压力并存

1. 铜

   ：LME铜价下跌0.15%至9998美元/吨，沪铜下跌0.3%至79920元/吨。

2. 需求侧

   ：中国电网投资虽超4000亿美元，但房地产行业低迷拖累铜管、线缆需求，全球铜库存升至35万吨，为近三年高位。

   供给侧

   ：智利、秘鲁等主产国产量稳定，但刚果（金）战事可能影响铜钴伴生矿供应，长期供应风险仍存。

3. 铝

   ：LME铝价下跌0.75%至2664美元/吨，沪铝下跌0.29%至20685元/吨。

4. 成本支撑

   ：氧化铝价格维持在3800元/吨以上，电力成本占电解铝生产成本的40%，云南、四川等地枯水期电价上调预期支撑铝价。

   需求分化

   ：新能源汽车用铝需求增长15%，但建筑领域需求同比下降8%，整体需求增速放缓至3%。

中国矿产市场运行特征

（一）国内价格传导滞后于国际市场

1. 铜

   ：长江现货1#铜价下跌0.69%至75540元/吨，广东现货下跌0.66%至75400元/吨，跌幅小于国际市场，反映国内进口依赖度（70%）下的成本支撑。

2. 铝

   ：A00铝价下跌1.35%至19700元/吨，跌幅大于国际市场，主要因国内产能过剩（运行产能达4300万吨/年）压制价格。

3. 钴

   ：国内钴价涨幅（3.92%）高于国际市场（LME钴价持平），显示中国对刚果（金）钴供应的依赖度（自给率不足30%）推升进口成本。

（二）政策驱动结构性机会

1. 电网投资爆发

   ：2025年全球电网投资超4000亿美元，中国特高压工程加速推进，带动输变电设备需求增长20%，特变电工、中国西电等企业订单饱满。

2. 资源安全战略

   ：中国强化钴、锂等战略矿产控制，华友钴业、天齐锂业等企业通过并购、合资等方式锁定海外资源，资源自给率提升至40%以上。

3. ESG约束趋严

   ：生态环境部发布《矿产行业ESG指南》，要求企业披露碳排放、社区权益等指标，倒逼行业向绿色低碳转型。

（三）区域市场分化加剧

1. 长三角

   ：上海、江苏等地铜精矿加工费（TC/RC）降至65美元/吨，为近五年低位，反映区域精炼产能过剩与原料竞争激烈。

2. 西南地区

   ：云南、四川等地锂云母提锂成本降至4万元/吨，低于盐湖提锂（5万元/吨）和矿石提锂（6万元/吨），成为国内锂供应新增长极。

3. 环渤海

   ：天津、河北等地锌精矿加工费涨至5000元/吨，高于行业平均水平（4500元/吨），显示区域供应宽松。

未来趋势与投资建议

（一）短期（1-3个月）：避险资产与供应扰动品种占优

1. 黄金

   ：美联储降息周期开启+地缘政治风险，目标价3800-4000美元/盎司，关注山东黄金、中金黄金。

2. 钴

   ：刚果（金）出口管制+电动车需求旺季，目标价30-32万元/吨，关注华友钴业、寒锐钴业。

3. 铜

   ：库存高位+需求疲软，价格或下探至7500美元/吨，但长期供应风险支撑底部，关注紫金矿业、江西铜业。

（二）中期（6-12个月）：新能源金属与电网投资驱动品种崛起

1. 锂

   ：盐湖提锂成本下降+储能需求爆发，碳酸锂价格或反弹至10万元/吨，关注天齐锂业、赣锋锂业。

2. 铝

   ：电网投资带动特高压铝材需求，价格或回升至22000元/吨，关注中国铝业、云铝股份。

3. 稀土

   ：风电、机器人领域需求增长，镨钕氧化物价格或突破50万元/吨，关注北方稀土、中国稀土。

（三）长期（1-3年）：资源安全与技术变革重塑行业格局

1. 资源民族主义

   ：12个国家实施矿产出口限制，资源国议价能力提升，企业需通过股权合作、技术输出等方式绑定资源。

2. 深海采矿

   ：国际海底管理局预计2030年前启动35个多金属结核项目，中国需加快技术储备与规则制定参与。

3. 金属回收

   ：全球二次锂资源回收市场规模或突破180亿美元，动力电池回收企业（如格林美、邦普循环）将受益。

风险提示：美联储政策转向超预期、刚果（金）战事升级、全球贸易保护主义抬头。

风险提示：本报告数据基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。