近日，备受债券市场关注的河南省两大国企平台战略重组迎来关键进展。河南国资委与河南能源集团有限公司（下称“河南能源集团”）、中国平煤神马控股集团有限公司（下称“平煤神马集团”）共同签署《战略重组框架协议》，河南能源集团将以股权出资方式成为平煤神马集团全资子公司。
此次战略重组自2025年9月启动以来推进迅速，重组完成后，两家企业合并总营收预计突破2800亿元。值得注意的是，由于河南能源集团债务负担更重，合并后可能推高平煤神马的资产负债率，这也使得本次重组或对河南能源相关债项的利好更为明显。
河南能源集团以100%股权并入，新巨头营收超2800亿本次战略重组于2025年9月25日经河南省委、省政府批准启动。9月26日，神马股份即发布控股股东重组提示性公告。10月10日，在重组过渡期内，河南能源集团领导班子已通过平煤神马集团党委任命到位。截至11月7日三方协议签署，重组工作仅用一个半月时间即完成关键步骤。
根据协议安排，河南省国资委将以其持有的河南能源集团100%股权，按评估公允价值对平煤神马集团进行增资。交易完成后，河南能源集团作为平煤神马集团的全资子公司继续存续，河南省国资委仍为两家企业的实际控制人。
公开资料显示，平煤神马集团与河南能源集团均成立于2008年，为跨区域、跨行业经营的国有特大型企业。平煤神马集团主业涵盖煤焦、尼龙化工、新能源新材料三大板块；河南能源集团则以煤炭、化工及新材料为核心产业。在2024年“中国企业500强”榜单中，平煤神马集团以1688.4亿元营收位列第159位，河南能源集团以1210.5亿元营收位列第221位，两家公司合并后总营收将突破2800亿元。
平煤神马前三季净利暴跌99%，合并利好债务化解但推高负债率在2025年国企改革深化提升行动收官之年的背景下，此次重组也反映出两家企业共同面临的经营压力。
2025年三季报显示，平煤神马集团前三季度实现营收1153.18亿元，同比下降6.35%；净利润大幅下滑至1811.59万元，降幅达99.24%。河南能源集团同期净利润也处于1.29亿元的历史低位。盈利能力的显著下滑，凸显了双方通过重组实现提质增效的紧迫性。
存续债方面，财联社查询企业预警通显示，截至目前，平煤神马集团有26只存续债券，规模合计239.88亿元，其中最新一期债券“25中国平煤MTN011”发行于11月5日，余额10亿元，票面利率2.89%，将于2028年11月7日到期。河南能源集团有8只存续债券，规模合计60.00亿元。
山西证券研报分析指出，两家企业同为河南省属煤炭企业，均面临较重债务负担，且债务接续高度依赖行业景气度。2025年以来双方盈利大幅下滑，潜在风险上升。重组后新主体规模优势将增强，产业链协同效应有望提升，整体风险抵御能力预计提高，对双方存量债券均构成利好。
研报同时警示，由于河南能源集团债务负担更重，合并后可能推高平煤神马的资产负债率，这也使得本次重组或对河南能源相关债项的利好更为明显。
尽管框架协议已经签署，但此次战略重组尚需完成审计评估、签署正式《增资协议》并通过经营者集中反垄断审查等后续程序。
